段永平：如果我没有理解错的话，你的问题其实就是对“不懂不做”时，什么情况能叫懂。我认为“懂”不是个绝对 的概念，大概就是“毛估估”懂的意思。懂不懂只有自己才知道，任何别人都很难评价。比如说我觉得我 懂ge 的文化的价值，但不懂得人就会在其很便宜的时候把股票卖给我。从投资的角度而言，当你觉得你买的股票掉的时候你真的不受影响的时候，你大概就是懂了(不是讲的心理因素)，不然就有可能是在 投机(尤其是当你觉得害怕的时候)。

1、懂，就是看懂目标公司“至少”值多少钱。

段永平：毛估估的意思是当你认为至少值20块的时候我可以用12块买（当然13、14其实也可以）。

在“至少”价值的折价上——往往仍然要打五价以上，才能大举买入。

要达到这个懂的要求——目标公司仍然还有很广大的空间待成长，并且有成长的能力。这样就是风险小、利益大的利益风险不对称。

这样买入，才能赚大钱。

2、懂，就是看懂目标公司的未来现金流折现。

因为价值投资者买的是目标公司的未来现金流折现，所以，就要看懂目标公司的未来现金流折现为标准。

段永平:我个人理解:从投资的角度看就是你能对其未来现金流有个大致概念(至少能赚多少钱的意思)的时候。

看懂一个公司的整个生命周期是很困难的，但看懂目标公司接下去的5年，则是有可能的。这里基于的假设是公司的价值与公司当期利润成正比，也就是说，如果公司利润翻倍，则公司价值翻倍——这一点尤其对于成长股是成立的。

段永平：从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永远”，但看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。对一个好企业而言， 如果你看不到企业的20年，但如果能毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。我买苹果的时候看到的就是这种情况，对不对到时候就知道了。

不公看懂5年，并且还要保证公司在达到目标利润之后，这个利润还能持续维持5年以上——这样，股价的支撑才是有保障的，如果达到这个利润，然后利润就掉头向下——这样的股价是会大跌的——比如，强弩之末的公司。

对于成熟期的公司、或者强弩之末的公司，这个价值与利润成正比的原理无效。当买入这样的公司时，虽然它预期利润还能翻倍，但它的pe会掉下来，它在成长时的pe能到30甚至60，但成熟期的公司的pe会掉到10左右，所以，虽然利润还能翻倍，但买入后，可能股价仍然是腰斩很多的，此时的投资，就有可能亏损。

段永平：举个所谓看懂的例子，比如苹果。我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）。所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。

这里，20年功夫，在于对商业模式的理解，

1、专一和集中，才能把产品做好——也就是说只做一款手机的比推出十几款手机的要强大的多。

2、渠道垄断级的力量，生态系统的力量，技术垄断级的力量。

3、做最好产品和服务的理念。

4、手机是成瘾性的产品，就像游戏一样——也是成瘾性的产品。

所以，段永平对成瘾性的产品的力量、对这种最好产品和服务理念、对于这种垄断性的渠道和垄断性的技术，是有20年的功力的。

在看懂前，还要看两个东西，

段永平：我看公司主要看两个东西：生意模式和企业文化。这两样东西中任意一样我不喜欢，我就不会再继续看下去，所以没有懂不懂的问题，我不需要懂我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢（当然至少要懂了），企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。持有一个自己懂且喜欢的公司，最大的特征就是可以完全漠视市场的变化，可以拿着睡好觉。

企业文化，主要是指，

1、做最好产品和服务的理念，也即利润之上的追求。

2、生意模式，主要是差异化和垄断，以及是不是时间的朋友（比如茅台的库存就是时间的朋友）。

即使完全满意了，也会老老实实等好点的价钱——通常是这个公司发生什么危机，或者股市整体杀跌造成的错杀等等。

比如，苹果的介入时机——乔布斯过世带来的隐忧，茅台的介入时间——塑化剂风波。但是段永平后来越来越不在意价格了，

段永平：其实你也可以推衍一下，当时我如果不买创维或万科而是买了茅台或苹果，结果会是更好还是更好呢？

所以，才会在1500到1800间买入茅台，

段永平：虽然我们100出头就买了不少茅台，但我们1500-1800也还买了茅台啊，10年后看这个价钱应该是低价的。

这是看远期来买股票，而不是看近期来买股票，近期可以使自己一决策由正确变成错误，而远期可以使自己一决定由错误变成正确。

比如，段永平1元买入网易，近期迅速的把这个决策变成错误的——因为掉到了0.57元，而远期可以把这个决策变成巨大的正确——赚了140多倍，而如果他继续拿——可以赚1400多倍。

在买入网易时，第一年就赚了20多倍，然后剩下的6年7年，则是赚了7倍。

比如，段永平180买入茅台，近期迅速的把这个决策变成错误的——因为掉到了120元，而远期可以把这个决策变成巨大的正确——赚了10多倍20多倍，而如果他继续拿——他当然可以赚更多倍。

3、真正看懂了，就能忽略市场影响

对于股价的下跌，仍然能够安心——而只是把它视作正常的波动。

段永平：我记得当年买网易的时，第一年涨了20多倍。当时聊起来有个人说，这种大起大落过去见多了（那时泡沫刚破没多久）。我是新手，当时咯噔了一下，回去想了半天，做梦还梦到大跌，第二天就想通了，从此不再受这种想法影响。

对于茅台1500到1800买入，也是同样的心理——并不受市场下跌的影响。因为买的是远期——知道是时间的朋友——远期会把这个决策变成正确的。